权益保护

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  《指南》更多明确的是申请主动摘牌公司在信息披露及异议股东权益方面的保护,但对于被强制摘牌公司,相关公司股东尤其是中小股东合法权益如何受到保护尚无明确规定。

  2016年10月21日发布的《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则(征求意见稿)》(简称《终止挂牌实施细则》)明确,股票被强制终止挂牌的挂牌公司及相关责任主体应当对股东的诉求作出安排并披露,挂牌公司或者挂牌公司的控股股东、实际控制人,以及挂牌公司的主办券商可以设立专门基金对股东进行补偿。主办券商应当督促挂牌公司及时披露终止挂牌相关公告,协助挂牌公司对强制终止挂牌时的股东作出妥善安排。

  由于正式的《终止挂牌实施细则》至今仍未出台,前述股东专项补偿基金落实缺乏配套政策支撑。相比之下,A股市场相关赔付基金制度则较为完善,案例也较丰富。以欣泰电气为例,在2016年被证监会立案调查前,炒股入门,公司IPO保荐机构兴业证券便公告称,拟使用自有资金5.5亿元设立欣泰电气适格投资者先行赔付专项基金,最终大约1.2万名投资者合计获赔2.42亿元。

  崔彦军表示,无论是主动申请摘牌还是被强制摘牌,在挂牌公司股东权益保护方面应一视同仁,执行同样的标准、流程和要求。对于赔付基金,新三板无论是公司数量还是市场环境与A股存在较大差异,执行起来难度颇大。“不少不愿意披露年报的公司,实际上是希望通过被强制摘牌快速离场。要遏制这类现象,最好的办法是加快推进新三板改革,促进市场流动性和估值提升,从而留住更多优质企业在市场上发展。”

  北京南山投资创始合伙人周运南认为,对于被强制摘牌企业,建议全国股转公司推出“摘牌整理期”,即让被强制摘牌企业在被正式摘牌前复牌10至30个转让日。“对已经‘踏雷’的投资者来说,能够通过交易挽回一定损失;对愿意以超低价买入的投机者而言也是个进场机会。考虑到被强制摘牌企业股价在摘牌整理期可能出现巨大跌幅,这对意图恶意摘牌的大股东也能起到警醒作用。”

  5月30日,全国股转公司总经理徐明在出席2019金融街论坛年会时指出,下一步将优化挂牌条件实施标准、出台终止挂牌规则。全国股转公司新闻发言人此前明确,2017年以来,市场形势发生较大变化,全国股转公司正结合终止挂牌过程中出现的新情况、新问题,对《终止挂牌实施细则》进行持续完善,同时吸收借鉴了上市公司重大违法强制退市的最近修订精神,待履行完报备程序后将尽快发布实施。

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