601333(601333新浪)

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，广深铁路(601333.SHJ)业绩符合预告，等待出行需求升温。下调2021/2022年归母净利预测至4.0/6.8亿元。公司2011-2020年的PB均值为0.95x，调整目标价至2.69元，维持“增持”评级。

华泰证券指出，公司20年实现营业收入163亿元(同比-23%)、净亏损5.6亿元。华泰证券称，公司PB估值处于历史底部，基本面边际好转，看好21年逐步恢复。

华泰证券主要观点如下：

考虑“就地过年”对铁路客运恢复进程的拖累，华泰证券(前次2.84元)。以中国时速200公里的高速铁路的平均建造成本(1,540万美元/公里)测算(世界银行统计)，公司核心资产广深城际铁路(152公里)的重置成本约23.41亿美元。公司当前市值约24.2亿美元，与核心资产的重置成本相近。

业绩符合预告;疫情拖累客运需求，公司2020年录得大幅亏损

据3/30公告，广深铁路2020年实现营业收入163亿元(同比-23%)、净亏损5.6亿元(2019年盈利7.5亿元)，业绩符合预告(公告1/29)。新冠肺炎疫情导致居民出行需求下降，公司2020年客运业务严重受损，货运受疫情影响较轻。“就地过年”使1Q21客运再次陷入低谷，华泰证券预计公司一季报业绩仍将承压;展望2-4Q，华泰证券认为被压抑的出行需求有望在清明/五一/端午/国庆小长假和暑期释放，促进铁路客运量恢复。华泰证券预计2021/2022/2023年EPS预测值为0.06/0.10/0.11元，目标价2.69元。公司PB估值处于历史底部，客运需求边际向好，维持“增持”评级。

2020年回顾：疫情抑制出行需求、运营成本相对刚性

新冠肺炎疫情重创2020年铁路客运业务。广深城际/直通车/长途车2020年客运收入同比下降47%/94%/49%。其中，广九直通车自2020年1月30日起全部停运，至今未恢复。铁路货运受疫情影响较轻，公司2020年货运量同比增长0.7%。公司2020年营业成本仅同比降低9%，主要因人力成本和折旧费用(合计约占营业成本一半)相对刚性。综合收入和成本的变化，公司录得扣非亏损14.2亿元。因广州东石牌旧货场土地使用权有偿交储，公司在2020年确认资产处置收益约11.9亿元。

2021年展望：“就地过年”短暂拖累1Q，预计2-4Q盈利环比好转

受“就地过年”短暂拖累，公司1-2月铁路客运量较2019年同期降低56%。全国1-2月铁路客运量较2019年同期降低48%，3月上半月的降幅已收窄至13%左右(交通运输部)。“就地过年”使工业运输需求上升，公司1-2月铁路货运量较2019年同期增长34%。展望2-4Q，华泰证券认为被压抑的探亲和旅游出行需求有望在清明/五一/端午/国庆小长假和暑期释放，带动铁路客运量恢复到疫情前水平。

风险提示：疫情影响高于预期，路网分流高于预期。