可转债新股发行一览：广汇转债733297申购价值如何？

　　广汇转债今日申购，正股代码：600297，正股简称：广汇汽车。目前转股价值102.48，规模33.70亿元，信用级别：AA+。

　　转债基本情况分析

　　广汇转债发行规模33.7亿元，债项与主体评级为AA+/AA+级;债券转股价格4.03元，转股价值100.25元（截至2020年8月13日）;票息为年化利率1.08%，到期补偿利率10%，属于新发行转债中等水平，按6年期AA+中债企业债到期收益率4.19%的贴现率计算，债底为89.82元，纯债价值位于中等水平。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对其总股本的摊薄压力为10.31%，对流通股本的摊薄压力为10.31%，对现有流通股本造成摊薄压力较小。

　　正股基本面信息

　　广汇汽车是中国领先的豪华乘用车经销与服务集团。依托广大的业务规模及广泛的销售网络，为客户提供覆盖汽车服务生命周期的一站式综合服务，包括整车销售、汽车租赁及融资租赁、二手车、维修养护、佣金代理等在内的全方位服务。截至2019年12月31日，广汇汽车已经建立了覆盖中国28个省、直辖市及自治区共计841家经销网点，包括782家4S店，并且通过收购和新建相结合的战略，快速占领新市场和巩固市场地位。公司拥有从超豪华、豪华到中高端等不同档次的50多个乘用车品牌，基本实现对中国乘用车市场主流品牌的全部覆盖。广汇汽车的整车销售在全国百强汽车流通企业中名列榜首。

　　次贷危机之后数年间，中国政府数次实施了较为强力的经济刺激政策，股票学习网，这其中除了直接的汽车下乡政策带动了整车销售增长外，基建、地产的刺激政策也带来了很大的外溢效益，对2009-2019这十一年间国内乘用车整体销售起到了很大的正面作用。2009-2019年国内整车销量年复合增速为8%，其中豪华车的销量增速更为显著，复合增速为22%。在2018-2019汽车需求整体下滑的大背景下，豪华车销量依然实现了正增长。可以认为在经济发展、居民可支配收入增长以及消费升级的过程中，豪华车需求增长将会成为未来支撑整车销售的主要驱动力。豪华车的渗透率有望从2019年的13.8%提升至2030年的20.1%，广汇汽车作为国内头部的豪华车经销商将持续受益。

　　豪华车销售的长期发展向好，是广汇汽车股价的重要支撑。但更深入的去做行业内部对比分析，可以看到广汇汽车相较销售量第二名的中升集团存在着经营层面的差异，这其中最大的差异点在于豪华品牌整车的销售占比。截至2019年底广汇汽车的4S店为782家，豪华车品牌店铺229家，占比为29.28%。而中升集团2019年底4S店总量360家，豪华车品牌店铺为208家，占比57.78%，另外的152家也为中高端品牌。造成两家企业从资产盈利能力来看，存在天壤之别。因此从经营效率和盈利能力等综合视角来看，广汇汽车需要在未来更加专注于豪华车领域的经销拓展，并适度收缩表现不佳品牌的经销战线。另外，伴随着本轮经济回升，汽车销售也初步触底。对于综合销售规模占优的广汇汽车，具有阶段性估值修复的空间，可以积极把握。

　　综合来看。广汇汽车作为国内整车流通销售的龙头企业，具有一定的竞争壁垒。伴随着本轮经济回升以及汽车销售的见底，广汇汽车短期内有估值修复的空间。长期来看豪华车品牌的渗透率将会不断提升，广汇汽车将会直接受益于这一趋势。但由于目前广汇自身产品结构的问题，预计未来广汇汽车需要对产品销售策略进行调整，长期投资视角来看，仍有需要观察的部分。因此在估值修复至合理后（在1.2-1.3倍PB以上），可以及时兑现，持续观察企业的经营变化再择机买入。