比亚迪(002594)：销量持续改善 汉EV/DM表现亮眼
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：袁伟/徐慧雄 日期：2020-09-08
事件：比亚迪发布8 月份汽车销量数据：新能源汽车销量1.53 万辆，同比下降8.6%，燃油车2.15 万辆，同比增长11.45%。
销量持续改善，汉EV/DM 表现亮眼。8 月份，公司新能源乘用车销量1.4 万辆，其中，汉EV/DM 销量为4000 辆，成为主销车型之一，若剔除汉的增量，8月份新能源乘用车销量环比7 月份减少了2587 辆，我们预计主要原因在于：1)8 月份为唐DM、e2、e3 改款车型的上市之月，新车型的销量爬坡需要一些时间;2)7 月份纯电车型中，B 端车型销量相对较多，股票学习网，但B 端车型销量波动较大。8月份公司新能源商用车总销量1274 辆，同比增长106%，表现持续优异。
9 月份销量有望持续改善，汉/唐是核心看点。目前，汉的订单已经突破3 万台，且随着营销力度的加强、体验店的扩张、良好口碑的传播，未来需求有望持续增加，供给角度看，汉EV/DM 的产能正处持续爬坡中，9 月份销量有望再创佳绩。8 月中旬，2021 款唐DM 正式上市，新车在动力、油耗、内饰、NVH等方面进行了全面升级，售价虽有所提升，但随着产品口碑的传播，我们预计销量有望持续向上。作为比亚迪的旗舰轿车/SUV，汉/唐的热销一方面可助力比亚迪汽车实现品牌向上，另一方面，由于单价、毛利率较高，汉/唐有望为比亚迪贡献显著业绩增量。
强大新品周期来袭，未来有望量利齐升。与比亚迪汉EV 同属纯电E2.0 平台、且搭载刀片电池的元、宋Plus、秦、秦Pro、A股牛市来了，你还不会选股吗?专业的事由专业的人来做，不如选一个正规配资平台赚钱。点击注册开始赚钱：https://www.dzpz7.com/register/invite/17680328158.html、E6 等纯电车型目前已进入工信部公告，随着刀片电池产能(重庆、长沙、贵阳三大基地)的加速爬坡，这些车型有望在未来1-2 个季度内陆续上市，其具有高安全、强性能、低成本的核心优势，上市后有望持续热销。另外，比亚迪第四代插电混动(DM4.0)车系有望在明年初陆续上市，作为更偏向电驱的车系，DM4.0 具有油耗低、驾驶体验佳、经济性高、性能强等核心优势，上市后有望加速对燃油车的替代，潜在销量弹性非常大。随着新能源汽车销量的快速扩张，公司的规模经济性将凸显，未来几年，公司新能源汽车业务有望出现“量利齐升”。
投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为39.25、61.12 以及82.23 亿元，对应当前市值，PE 分别为65.9、42.3 以及31.4 倍，公司新品周期已经开启，维持“买入-A”评级。
金地集团(600383)跟踪报告：土储充足 周转积极 销售向好
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：何缅南/王梦恺 日期：2020-09-08
销售继续向好,拿地转向谨慎,土储充足周转积极
5 月以来,公司单月销售额维持在200 亿以上,5-8 月合计销售额992亿元,同比增长49%。1-8 月公司累计销售额约1442 亿元,CRIC 排行榜中位居TOP13,同比增长23%,增速在前二十强中位居前列。
2020H1,公司拿地较为积极,新增52 个项目,总土储649 万方,同比微降4%,拿地面积/销售面积约134%,面积口径权益比例约52%。进入下半年,公司拿地策略转向谨慎,7-8 月新增11 个项目,总土储约127万方,拿地面积/销售面积比例约60%。
截止2020H1,公司总土地储备5866 万方,权益比例51%,估算可以满足未来3-4 年左右的销售需求。2020H1 公司新开工面积同比增长13%,并且上调全年计划值39%至1280 万方,反映了更为积极的周转策略。
可结算基础扎实,疫情拖累竣工,毛利率维持高位
2020H1 公司营收同比下降11.6%,归母净利润同比下降17.9%。收入端下滑主要系上半年竣工面积同比下降37%,拖累结算面积同比下降29%。得益于涨价红利继续兑现(2020H1 结算均价同比+18%),2020H1公司地产结算毛利率同比微降0.77pc 至39.6%,继续保持相对高位。
截止2020H1,公司合同负债约1088 亿元,相当于我们预测2020 年房地产结算收入的1.6 倍。
财务长期稳健,融资成本进一步优化
2020H1,公司经营+投资活动净流出60 亿元,筹资净流入109 亿元。 截止2020H1,总有息负债较年初净增137 亿元至1085 亿元,平均融资成本进一步下降至4.86%,剔除预收账款后的资产负债率约70%,净负债率约74%,现金短债比约1.1 倍。
估值与评级:
基于最新交付节奏,我们小幅下调公司2020-2022年预测EPS至2.48、2.80、3.31 元(原为2.61、2.96、3.31 元),现价对应2020-2022 年预测PE 约6.0、5.3、4.8 倍,预测股息率分别为5.0%、5.7%、6.3%。公司土储充足周转积极,销售增速持续向好,财务稳健信用优势明显。综合考虑维持目标价16.93 元,相对于2021 年约6 倍PE,维持“买入”评级。
风险提示:
项目竣工交付进度不及预期;重点布局城市推盘销售不及预期。
长城汽车(601633)：8月产批同比高增长 四大品牌全面改善
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2020-09-08
公告要点：
#p#分页标题#e#长城8 月：产量87961 辆，同比+26.0%，环比+19.5%;批发89442 台，同比+27.4%，环比+14.2%。哈弗系列产量54584 辆，同比+8.9%，销量56128 辆，同比+11.7%。WEY 系列产量7467 辆，同比-3.4%，销量7504辆，同比+7.1%。长城皮卡产量21198 辆，同比+110.7%，销量20951 辆，同比+80.0%。欧拉产量4712 辆，销量4794 辆。
长城8 月产销同比继续高增长，批发量四大品牌全面改善7 月长城汽车产量同比+23.0%，批发同比+29.8%。8 月产量同比略有提升，批发同比涨幅小幅收窄。旗下四大品牌哈弗、WEY、长城皮卡、欧拉销量同比全面上涨，涨势强劲，核心原因为新车上市迎来新一波红利期。主力车型哈弗H6 销量2.8 万辆，同比+10%，环比+16%;哈弗F7、M6 销量均破万。长城炮销量继续过万，涨势依旧。欧拉品牌销售同比+291%，环比+56%，表现亮眼。
长城8 月企业端小幅补库
根据我们自建库存体系显示，8 月长城汽车企业库存当月+319 辆，企业库存累计-21539 辆(2017 年1 月开始)，小幅补库。渠道库存预计季节性小幅补库。
长城8 月上折扣率小幅增加
根据我们自建价格体系显示：长城8 月上旬车型算术平均折扣率8.94%，环比7 月下+0.14pct。哈弗H6 经典版折扣率10.37%，环比7 月下+0.42pct。Coupe 折扣率9.41%，环比7 月下+0.08pct。运动版折扣率23.17%，环比7 月下+0.15pct。VV7 折扣率5.77%，环比7 月下-2.11pct。
盈利预测与投资评级：
我们预计2020-2022 年营业收入977.36/1198.93/1378.54 亿元，同比增长+1.6%/+22.7%/+15.0%，归母净利润50.74/75.83/99.29 亿元，同比增长+12.8%%/+49.5%/+30.9%，对应EPS 为0.56/0.83/1.09 元，对应PE 为29.41/19.68/15.03 倍。汽车行业重新步入复苏轨道，加上公司新平台上市的催化，我们看好长城汽车，给予“买入”评级。
风险提示：疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主SUV 价格战超出预期。
伊利股份(600887)：以长效机制锁定核心人才 彰显长远发展信念
类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：毕翘楚/汤玮亮 日期：2020-09-07
伊利股份发布《长期服务计划》草案，旨在加强公司利益与员工利益长期绑定，存续期为审议通过之日起20 年，每一年度实施一期，行权方式为退休时申请权益归属。
支撑评级的要点
长期服务计划目的为以长效机制锁定核心人才，资金来自自有资金，存续期20 年，行权方式退休时申请归属。本次草案计划目的：(1)旨在加强公司利益与员工利益的长期绑定，确保员工自觉推动公司持续发展，利益共享、风险共担;(2)进一步完善员工薪酬体系，积极应对日益激烈的人才竞争，鼓励核心人才长期扎根服务于本公司;(3)进一步提高公司员工的凝聚力和公司竞争力，吸引外部更为广泛的优秀人才加盟，促进公司长期、持续、健康发展。服务计划的资金来自自有(员工的合法薪酬与奖金额度，包括但不限于年终奖、超额奖及奖励基金等，以及员工自筹资金)，股票通过二级市场市价购买，长期服务计划可参与公司非公开发行股票、配股、可转债等。此外，通过二级市场购买股票的，长期服务计划锁定期为12 个月，自公司公告标的股票登记至当期计划时起计算;存续期为审议通过之日起20 年，每一年度实施一期，各期长期服务计划滚动设立、相互独立，存续期届满之后可由董事会决议延长;行权方式为退休时申请权益归属。从草案内容可以看出，这份计划旨在通过一系列长效机制，实现企业、员工和股东利益的深度绑定，进一步提升企业员工的凝聚力和企业的竞争力，从而推动企业未来的“长期、持续、健康发展”。
多期员工持股计划稳步推进，在疫情下仍有望实现股权激励目标。伊利通过多期的股权激励和员工持股计划，深度绑定了高管、员工和股东之间的利益。(1)员工持股计划。持股计划分十期实施，即2014 年至2023年每一年度实施一期，每期员工持股计划存续期24 个月。2019 年6 月26日，第三期员工持股计划股票已经出售完毕;第六期员工持股计划锁定期已经结束。(2)股权激励：2019 年9 月30 日，伊利股份新一轮股权激励方案完成授予限制性股票登记，向激励对象发放15,242.8 万份限制性股票。股权激励计划考核目标为以2018 年基数，2019 年扣非净利润增长率不低于8%(剔除股权激励费用)，公司19 年正好达到要求。2020年扣非净利润增长率不低于18%，虽然今年受疫情影响，但根据公司中报业绩及销售恢复情况，下半年有望维持较快增长，股权激励目标有望实现。
估值
#p#分页标题#e#公司上半年结构改善效果明显，费用管控较好，我们维持此前盈利预测，预计2020-21 年EPS 分别为1.18、1.43 元，同比变化+4%、+21%，维持买入评级。
评级面临的主要风险
疫情反复、行业竞争大幅加剧、原料成本大幅上涨。
博敏电子(603936)重大事件快评：深耕PCB行业20年余载 厚积薄发正当时
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：欧阳仕华/许亮 日期：2020-09-07
数据中心建设提速和疫情下医疗领域PCB产品需求增长，数据通讯和医疗PCB 领域收入规模和盈利能力有所提升。江苏博敏产能进一步释放，实现盈利2912 万元，同比增长+562.16%。
国信电子观点：
1、 博敏电子深耕PCB 产业多年，技术和客户资源属于行业前列，通过再融资解决产能瓶颈后将充分发挥潜能，进入业绩增长“快车道”，战略转型效果显著，持续优化产品和客户结构，盈利能力持续增强。
2、积极布局PCBA 业务，构建解决方案事业群，实现垂直一体化产业链整合增强客户粘性，加深企业“护城河”
3、作为国内PCB 产业HDI 和FPC 核心供应商，长期受益于国产替代趋势下新能源汽车和5G 建设带来的成长机会。
评论：
专注PCB 行业多年，产品技术和客户资源积累丰富博敏电子成立于1994 年，2015 年首次发行A 股上市。20 余年始终专注于生产销售高端印制电路板的生产与销售业务。公司旗下有深圳博敏、江苏博敏、博敏科技(香港)、深圳君天恒讯、深圳博思敏科技、深圳鼎泰浩华科技等六家子公司以及分布美国、英国、德国 、巴西 、香港等国家和地区的经销商。根据中国印制电路行业协会的最新数据，公司在全球前五十大PCB 供应商名单中排名49 位。
公司始终坚持以差异化产品竞争策略，以HDI 板、挠性电路板、刚挠结合板以及铝基板、高频基板等特殊板为代表的新一代印制电路板行业发展技术为主导方向，形成了分别应用于新能源汽车、5G 通信、小间距LED 灯、摄像头模组、智能终端、IOT 模块等六个领域的拳头产品。凭借多年持续的研发投入和技术积累，公司已掌握任意阶HDI产品生产工艺技术并已实现批量生产。在高阶HDI 技术方面，公司实现了任意层互连、线路最小线宽/线距达到50μm/50μm，最小盲孔75μm，电镀填孔dimple 小于15μm，层间对准偏差小于±25μm 等高端高阶HDI 电路板制作关键技术指标的突破，并成功应用于智能手机、物联网模块等领域;在新能源汽车领域，公司在14 年提出强弱电一体化电路板技术并申请专利，并在18 年公司与比亚迪签注战略合作协议，打入新能车汽车市场。另外在摄像头模组领域，公司在2013 年便开始重点研究刚挠结合板在该领域的应用，目前已与欧菲光、盛泰等行业优质客户深度合作，实现批量供应摄像头模组产品。
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