上汽集团(600104)：7月产销同比继续提升
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2020-08-07
投资要点
公告要点：7 月上汽集团产量474581 辆，同比+23.2%，环比-0.5%;销量457558 辆，同比+4.0%，环比-4.6%。上汽大众产量152293 辆，同比+25.1%，环比+11.8%，销量134000 辆，同比-7.6%，环比-6.5%。上汽通用产量115723 辆，同比+16.8%，环比-17.3%，销量112767 辆，同比+1.1%，环比-13.8%。上汽通用五菱产量131286 辆，同比+28.2%，环比+18.1%，销量130000 辆，同比+19.8%，环比+4.8%。上汽乘用产量48659辆，同比+25.2%，环比-12.2%;销量51001 辆，同比-2.0%，环比+5.6%。
上汽7 月产量同比大幅扩大，批发同比小幅增加，总体处于恢复期。6月上汽产量同比+2.6%，环比+4.7%;批发同比+2.8%，环比+1.4%。7 月产量同比大幅提升，主要系去年国五切换国六，产量基数较小。批发环比6 月下降，主要系消费淡季+高温假影响。上汽通用五菱产销环比表现相对较好，恢复改善最为明显。
企业端上汽大众+上汽通用+上汽通用五菱小幅补库，上汽乘用小幅去库。根据我们自建库存体系显示，7 月上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱企业端小幅补库，企业库存当月分别增加18293 辆、2956 辆、1286辆，上汽乘用企业端小幅去库，企业库存当月减少2342 辆。上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱、上汽乘用企业库存累计分别为-16051 辆、-20314 辆、-34204 辆、-11362 辆，总体处于补库存阶段(2017 年1 月开始统计)。
上汽7 月下旬折扣率继续扩大，上汽乘用成交价降幅明显。上汽7 月下旬车型算术平均折扣率12.34%，环比上旬+0.14pct，行业总体折扣率13.06%，环比上旬+0.18pct。其中，上汽大众算数平均折扣率12.51%，环比上旬+0.05pct;上汽通用算数平均折扣率16.22%，环比上旬+0.18pct;上汽乘用算数平均折扣率14.25%，环比上旬+0.35pct。从具体车型方面来看，荣威RX52020/MG ZS2020(成交价变动降序排列)成交价下降超过1000 元以上。
投资建议：稳定汽车消费基调已定，部分地方政府已出台相应刺激政策，国内乘用车需求重新步入复苏轨道。上汽集团作为行业龙头，有望跟随行业周期波动。我们预计2020-2022 年上汽集团的归母净利润为224/246/267 亿元，对应EPS 为1.92/2.11/2.28 元，对应PE 为9.53/8.68/8.01倍。公司估值处于历史低位，维持“买入”评级。
风险提示：海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主品牌SUV 价格战超出预期。
格力电器(000651)：渠道变革、行业回暖 空调龙头业绩反转可期
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：吕明 日期：2020-08-07
新零售模式变革叠加行业回暖，空调龙头业绩反转可期格力电器是国内空调行业龙头企业。产品端，重视质量，掌握核心技术。渠道端，通过返利、股权转让等方式与线下经销商深度绑定，构筑明显护城河。2020 年积极进行新零售模式变革，深化线上线下融合。我们认为，在行业整体回暖的背景下，格力的新零售模式有望对线上渠道实现突破，强化固有优势。我们预计公司2020-2022 年归母净利润为205.25/253.32/285.72 亿元，对应EPS 为3.41/4.21/4.75元，当前股价对应PE 为17/14/12 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
下半年空调行业回暖可期，龙头企业有望充分受益我们认为，2020H2 空调行业有望出现回暖：1)空调均价已触底，在成本、新能效标准等因素促进下，2020H2 均价回升预期较强;2)社零数据、奥维数据均显示空调销量持续回暖，根据龙头企业排产数据来看，2020H2 销量有望出现回升;3)竞争格局重塑接近完成，龙头企业有望重新掌握定价权。站在一年维度来看，2021H1 有望受益于前期(2020H1)低基数，出现较为亮眼的业绩同比数据。此外考虑格力高分红率，在一定程度上也具备防御性价值。
行业端需求稳定，供给端龙头把握核心资源
我们综合考虑影响空调销量的四因素：1)消费意愿;2)气候变化;3)地产因素;4)零售因素;通过线性回归得到的空调销量预测的回归方程：lnS=-0.134lnC+0.942lnW+0.060ln(P+R)+7.018。根据模型结果，我们预计2020 年家用空调销量稳态值将在1.2 亿台左右。供给端龙头企业通过上下游整合，掌握压缩机、电机等核心产能，对新兴品牌形成较高的进入壁垒。
核心科技领先全球，渠道变革迎来全新发展机遇产品端，格力重视质量，掌握核心科技。渠道端，格力在多次渠道改革中，实现厂家、经销商与消费者的三方共赢，线下渠道竞争优势显著。随着家电线上消费占比提升，格力积极布局并利用直播推动新零售模式变革。新零售模式能大幅提升渠道效率，将传统渠道费用适度返还给消费者，进一步提升产品的竞争力。
风险提示：原材料价格上涨，开盘不及预期。
浙江鼎力(603338)：电动臂式实现批量销售 产品力获欧洲主流市场认可
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邱世梁/李锋 日期：2020-08-07
事件内容：
#p#分页标题#e#2020 年8 月5 日浙江鼎力微信公众号公布：全球知名租赁商Collé向鼎力正式下单300 余台曼尼款大载重臂式产品。此次订单标志着鼎力正式将自主研发的高米数电动臂式产品带入欧洲市场。
投资要点
曼尼款电动臂式：中意合作，匠心打造，引领绿色潮流曼尼款是由意大利和鼎力采用同一平台合作研发，最大工作高度覆盖24.3~30.3米，最大荷载454kg。该款采用整体部件下移设计，依托美国德纳工程机械车桥、德国力士乐高压驱动系统和丹佛斯PVG 液压控制系统等高端配置的性能保障，具有大载重、强动力、易维保、高底盘、故障低、高节能、操控稳、更灵活、易运输、节能环保无噪音等诸多优势。全系列配置80V620Ah 高容量锂电池组，支持1.5 小时快充，广泛应用于老旧小区改造、校园和无尘工厂建设。
Collé采购曼尼款，力证鼎力臂式产品获得欧洲市场认可ColléRental and Sales 拥有120 余年的从业经验，是欧洲最大的集设备销售、租赁、维修为一体的综合服务商之一。Collé目标在2023 年前将所有设备(包括包括高空作业平台、伸缩臂叉车和起重机)中至少50%转化为纯电动。此次集中采购鼎力300 台曼尼款电动臂式，标志着公司电动臂式产品力已经得到欧洲主流市场的认可，为后续臂式新产能的顺利消化做好了铺垫。
国内臂式设备保有量低，鼎力新增臂式产能引领新一轮增长美国租赁市场臂式保有量约有23.8 万台，占比达38%;欧洲十国保有量约有11.3 万台，占比为37.8%，而中国臂式设备保有量仍比较低。预计定增募投的3200 台大型臂式产能下半年开始投产，臂式产品将引领公司新一轮增长。
盈利预测及估值
考虑到下半年臂式产能投产的时间节点不确定和海外市场受新冠疫情的影响恢复尚需时日，我们保持2020~2022 年盈利预测不变，预计未来三年归母净利润分别为9.17 亿元、11.87 亿元和15.45 亿元，同比增长32%、29%和30%，对应估值53 倍、41 倍和31 倍，维持买入评级。
风险提示：1)租金持续下滑超预期;2)海外疫情蔓延超预期。
和顺石油(603353)：加油站全国布局推进 门店数量进入快速扩张期
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：张绪成 日期：2020-08-07
事件：公司上半年实现营收7.61 亿元，同比下降23.31%，归母净利润6572 万元，同比下降13.32%;2020Q2 单季实现营收4.67 亿元，同比下降1.22%，环比增加59.10%，归母净利润4695 万元，同比增加19.16%，环比增加150.23%? 加油站全国布局推进，门店数量进入快速扩张期，维持“买入”评级公司2020Q2 单季实现归母净利润4695 万元，股票学习网，同比增加19.16%，环比增加150.23%，业绩符合预期。公司依靠其自身的经营效率、盈利能力优势，未来有望复制其快速有效的商业模式，通过对中部省会城市加油站的整合，快速提升门店数量推动业绩高速增长，市场空间大。我们维持公司盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为2.12/2.94/4.16 亿元，同比增长30.9%/38.8%/41.4%，EPS 为1.59/2.20/3.12 元;对应当前股价PE 为48.5x/35.0x/24.7x，维持“买入”评级。
批零价差整体维 稳&二季度需求恢复，低价囤油或将增厚三季度业绩批零价差整体维 稳：在油价剧烈波动背景下公司保持了较为稳定的盈利能力，销售毛利率为21.41%，同比+3.43pct;销售净利率8.63%，同比+1pct;公司的净利率主要取决于批零价差，2020 年3 月-5 月国际油价跌破40 美元/桶“地板价”，我国成品油指导价不再继续下调，短时间增厚了批零价差;长期来看，批零价差维持在1600 元中枢波动，锁定了相对稳定的盈利水平。二季度需求恢复增量明显：一季度受疫情影响，单季销量同比下滑44.10%，归母净利润同比下滑48.47%;二季度随着企业复工与居民出行恢复，单季销量同比增加34.90%，归母净利润上升19.16%;低价囤油或增厚业绩：公司在原油价格低位进行了较大规模的成品油储备，目前油品存货5 万余吨，为三季度公司业绩增长提供较强支撑。
省内布局扩张兑现，全国布局有望推进
#p#分页标题#e#省内扩张兑现：公司上半年新增4 座特许经营加油站至13 座，自营加油站数量达30 座;与长沙望城区城投公司签署战略合作协议，租赁其5 座加油站，首座将于近期交付。全国布局推进：另外，公司发布《关于变更部分募集资金投资项目实施地点及实施方式的公告》，考虑到行业发展趋势和公司战略布局的调整，公司将扩张项目的实施地点变更至全国范围。公司作为民营加油站龙头，依靠其自身的经营效率、盈利能力优势，未来有望复制其快速有效的商业模式，通过对中部省会城市加油站的整合，快速提升门店数量推动业绩高速增长，市场空间大。
风险提示：国际油价大幅波动、加油站收购不及预期、并购成本上涨的风险。
比亚迪(002594)：7月新车销量符合预期 口罩有望贡献业绩增量
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：袁伟/徐慧雄 日期：2020-08-07
事件：公司发布7 月份汽车销量数据
7 月销量符合预期，纯电动乘用车销量同比转正。7 月份公司共销售新能源汽车1.51 万辆，同比下降8.85%，环比增长6.6%，销量水平符合预期。具体而言，7 月份公司纯电动乘用车销量1.05 万辆，同比增长10%，为年内首次转正，我们预计主要原因在于：比亚迪汉EV 开始逐步交付用户、秦EV 等车型的B 端销量表现较好;7 月份公司插电混动乘用车销量为3339 辆，同比下降48.59%，我们预计主要是唐DM 即将迎来大改款，老款车型的产销节奏放缓所致。7 月份公司新能源商用车共销售1299 辆，同比增长133%，我们预计主要是海外市场公司客车订单较好所致。
重量级新车整装待发，销量拐点确立。公司在7 月24 日成都车展发布2021 款唐DM/燃油、全新车型——宋Plus 燃油/EV。2021 款唐预计将于8 月中旬上市，新车在内饰(S 级内饰)、动力(百公里加速提升至4.3s)、悬架(FSD可变阻尼悬架系统)、智能网联(Dipilot、Dilink3.0、NFC 车钥匙)等方面进行了全面升级，预计上市后有望持续热销。宋Plus 定位“新感官宽适B 级SUV”，其燃油版搭载了比亚迪全新1.5T动力总成(136kW 高功率发动机+7 速双离合变速)，宋Plus EV 则是搭载刀片电池的首款SUV，其内饰惊艳、空间大，宋Plus 预计将于9月份正式上市。除此以外，公司搭载刀片电池的秦、秦Pro、秦A股牛市来了，你还不会做单吗?加V信：13716475509，每日股票走势分析，潜力股全方位解析，一对一辅助你做单!、元、e6 等纯电动车型已经进入工信部目录(或申报公告)，有望在四季度正式上市。比亚迪新能源汽车销量的拐点已经确立，未来随着新车型的陆续发布上市，销量有望高速增长。
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