大族激光2020半年报点评:业绩低谷已过 盈利能力显著提升

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  事项:公司发布2020 年中报

  2020年上半年,公司实现营业收入51.60亿元,同比增长8.99%;实现归母净利润6.23亿元,同比增长64.26%;实现扣非归母净利润5.06亿元,同比增长50.34%。

  平安观点:

  2020Q2 业绩大幅改善,毛利率显著回升:受到贸易战和消费电子制造周期下行的影响,炒股入门知识,大族激光2019 年业绩出现了较大幅度的下滑。2020 年上半年,尽管有新冠肺炎的影响,公司业绩仍在2020Q2 出现大幅改善,2020Q2 单季度收入和归母净利润的同比增速分别达到39.93%、135.86%;2020H1 的整体毛利率达到40.65%,较2019 年同期提高了7.17个百分点。公司业绩大幅改善,主要受益于5G 技术推广而带来的设备投资增长及各类新业务的顺利拓展。

  分业务看,中小功率设备表现好,大功率激光切割设备承压:(1)中小功率设备方面,2020H1 公司消费电子相关设备收入11.97 亿元,同比增长36.71%;显示面板行业实现收入2.32 亿元,同比下降26.67%,但下半年有望迎来集中交付;(2)PCB 设备业务,实现收入8.74 亿元,同比大幅增长106.82%,主要由于5G 技术带来高多层PCB 通讯背板及HDI 加工设备需求的快速增长;(3)大功率激光设备实现收入7.97 亿元,同比下降29.46%,主要由于市场竞争加剧,产品价格大幅下滑。

  展望下一个阶段,我们认为:(1)受到5G 技术推广、苹果手机创新周期等有利因素影响,消费电子制造设备和PCB 设备需求将持续好转,公司将持续受益。(2)国内大功率切割设备需求将继续恢复,但竞争格局恐难在短期内改善,设备价格止跌回升是小概率事件。(3)面板、光伏等下游需求仍将有旺盛的设备需求,公司相应的产品渗透率有望进一步提升。总的来看,我们认为公司业绩已确认走出底部,重回成长通道。

  投资建议:公司是国内销售体量最大、产品品类最丰富的激光设备龙头企业,强大的研发实力、规模效应优势和良好的品牌知名度,使得公司拥有极强的横向拓展业务的能力。受到5G 技术推广、苹果手机创新周期等有利因素影响,消费电子制造设备和PCB 设备需求将持续好转,公司将持续受益;光伏、面板等新兴业务的持续开拓,将不断为公司带来新的增长点。我们维持对公司未来三年的预测,预计2020 年-2022 年公司的EPS(基于当前股本摊薄)分别为1.43、1.57、1.95 元,对应当前股价市盈率分别为26.9 倍、24.5 倍、19.7 倍。考虑到疫情的影响逐步消散,下游需求逐步恢复,上调至评级由“中性”至“推荐”。

  风险提示:(1)口罩机需求大幅下滑的风险:2020 年上半年,口罩机需求旺盛,对公司业绩形成了一定支撑,若下半年口罩机需求下滑,且其他下游需求没有大幅改善,有可能导致下半年业绩不及预期;(2)手机制造行业设备需求不及预期的风险:公司目前的收入中有较大部分来自消费电子制造,若消费电子行业订单不及预期,则会导致公司全年业绩承受较大压力;(3)高功率激光切割设备毛利率持续下滑的风险:目前高功率切割设备市场的竞争逐渐加大,行业整体毛利率有下滑的趋势,若公司产品不能持续升级或成本管控不得力,则有面临毛利率进一步下滑的风险。

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