特发转2（070070）申购价值一览

　　2020年8月7日，特发信息发行5.5亿元可转换公司债券，简称“特发转 2”，代码“127021”。

　　特发转2基本要素分析

　　当前债底估值(全价)为91.36元，YTM为2.56%，债底保护较好。特发转2期限为5年，债项评级为AA(联合)，票面面值为100元，票面利率第一年至第五年分别为0.30%/0.50%/1.00%/1.50%/1.80%。到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期利息)，按照中债5年期AA企业债到期收益率(2020/8/4)4.58%作为贴现率估算，纯债价值为91.36元，纯债对应的YTM为2.56%，债底保护较好。

　　当前平价为100.89元，下修条款对投资者保护性较好。转股期为自发行结束之日(2020年8月13日)起满6个月后的第一个交易日(2021年2月13日)至转债到期日(2026年8月6日)止，初始转股价12.33元/股，正股特发信息8月4日的收盘价为12.44元，对应转债平价为100.89元。特发转2的下修条款为：10/20，90%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：最后2个计息年度，30，70%，下修条款对投资者保护性较好。

　　总股本稀释率为5.46%。若按特发转2初始转股价计算，转债发行对总股本和流通盘的稀释率分别为5.46%和5.61%，对股本造成的摊薄压力较小。

　　正股基本面分析

　　特发信息是光纤光缆通信行业龙头企业，在信息行业同样具有较强的竞争地位。公司主营产品为经营光纤光缆、电子元器件、光通讯设备，广泛应用于电力、石油、矿山、城域网、交通、航空、、智能建筑以及消费类和工业电子等领域，是光纤光缆通信行业国家标准及行业标准的制订者之一。公司的子公司成都傅立叶、神州飞航在信息行业耕耘多年，竞争力强。

　　全球光纤光缆行业的需求量与市场规模迅速发展，中国已经成为全球光纤制造中心，技术、工艺水平不断提高。根据募集说明书，过去十年间，流量需求增长以及基础网络建设推动全球光纤市场规模保持15%年复合增长率，我国保持25%复合增长，我国需求占比从20%提升至58%。从市场份额上来看，中国已成为全球第一大光棒供应国，近年来贡献了全球约60%的光缆产量。国家层面上不断出台相关产业政策支持光纤光缆产业发展，从2005年至今的光纤反倾销政策帮助国内光纤光缆制造商迅速发展壮大;中国制造“2025”战略将信息技术产业列为重点发展的十大领域之一，提出“全面突破第五代移动通信(5G)技术、核心路由交换技术、超高速大容量智能光传输技术、‘未来网络’核心技术和体系架构，积极推动量子计算、神经网络等发展”。从2019年开始我国5G进入快速建设阶段，预计2020年商用后将进一步推动流量高速增长，从长期来看将拉动对光纤光缆的需求。当前国内光纤行业处于快速发展阶段，虽然和国际顶尖水平相比在光纤技术创新与产品迭代方面较为落后、技术人才较为紧缺，但正处于不断发展和提高的阶段。

　　近年来我国国防向装备机械化、信息化发展，国防开支投入不断扩大，行业准入门槛高。从2013年到2018年，我国国防开支从7,177.37亿元增长到11,070.51亿元，保持稳定增长，未来提升空间大，但占GDP比重相对不高。根据《2006年中国的国防》白皮书，我国国防和军队现代化建设将实行“三步走”的发展战略。目前正在“第二步”规划阶段，即到2020年“基本实现机械化、信息化建设取得重大进展”的关键时期，这一目标尚未完全达成，预计未来一段时期军队信息化将仍是我国国防建设的重点，信息化相关产品的需求将持续增长。目前由于行业特殊性，企业长期处于计划体制和垄断的竞争模式，民营企业准入门槛高且批准程序复杂，有一定的壁垒。

　　公司拥有全系列、多品种的纤缆产业链，并发展了光纤光缆+智能接入+信息化三大产业布局。特发信息在光纤光缆行业耕耘多年，通过扩产、升级的方式提高纤缆产业链生产能力，不断拓展和完善产业链上下游，形成了具有一定规模的纤缆产业链，目前在光纤光缆研发生产、销售、检测、设备等方面保持先进水平。在智能接入产业方面，子公司特发东智产业规模不断扩大，目前的产能是并购时的7倍，发展成为国内多家通讯设备领域领军企业的重点供应商，炒股入门，产品销售额稳定增长。在信息化产业方面，公司收购了神州飞航与成都傅立叶，这两家公司发挥各自的技术和产品优势，通过定制开发的方式服务客户，在产品上具有较高的一致性和互补性。神州飞航和成都傅立叶围绕装备信息化实现公司产品平台资源的协同与流动、促进公司信息化产业向系统化发展。光纤光缆+智能接入+信息化三大产业布局进一步提高特发信息的盈利能力，巩固行业地位。