今日黑马股票推荐(9月29日)

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  持续看好公司CDMO 项目加速增长和业绩兑现,API 端随着产能释放、认证拓展,有望支撑现金流和业绩持续增长。

  投资要点

  三季报预告:利润增长仍在快车道

  公司发布2020 年三季报预告,预计2020 年1-9 月归母净利同比增长41.33-50.6%,对应2020Q3 归母净利同比增长19.73-46.26%。

  收入结构持续调整下,盈利能力提升

  ①盈利能力:2020 年以来,公司单季度归母净利率环比上行,2020Q2 达到11.99%。结合公司各业务板块的毛利率、销售费用率等水平和经营模式,我们估算CDMO 净利率>API 及中间体净利率>制剂净利率,CDMO 业务保持较快增速的前提下,加权净利率有望持续提升。

  假设2020 年1-9 月平均净利率在10-11%,我们估算2020 年1-9 月收入在55-65 亿元,同比增长2-20%。我们认为,公司CDMO 与原料药/中间体业务景气下,单季度收入能有望维持正同比增长,这种情况下估算2020 年1-9 月公司收入在58-65 亿元,同比增长8-20%。

  ②收入结构:2020 年中报显示,公司制剂业务收入占比下降(16.5%→9.2%),CDMO 收入占比上升(9%→13.8%)。我们根据不同业务板块净利率差异进行估算,2020Q3 制剂业务增速或相对较低,CDMO 业务延续高增长趋势,高净利率业务收入占比有望进一步提升,进而带来盈利改善。

  盈利预测及估值

  我们认为,公司收入结构调整的背后,源于技术平台积累、生产质控能力提升和客户口碑积淀。持续看好公司CDMO 项目加速增长和业绩兑现,API 端随着产能释放、认证拓展,有望支撑现金流和业绩持续增长。预计2020-2022 年EPS分别为0.67、0.83、1.05 元,2020 年9 月25 日收盘价对应2020 年PE 为36.8倍(2021 年29.7 倍),考虑未来3 年利润端有望保持30%左右的复合增速,我们维持“买入”评级。

  风险提示:产能投入周期的波动性风险,出口锁汇带来的业绩波动性风险,CDMO 订单波动性风险。

  隆基股份(601012):提升硅料供应保障 分享上游利润、巩固优势

  类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:姚遥 日期:2020-09-27

  隆基股份发布公告,基于公司与通威股份在2019 年6 月3 日签订的战略合作协议基础,进一步加大合作力度,就与通威建立长期稳定的多晶硅料供需关系达成合作意向。具体内容包括:1)对双方合资公司永祥新能源进行增资扩产,从当前实际年产能3.5 万吨扩大至7.5 万吨,增资后隆基保持15%持股比例;2)隆基拟参股投资云南通威49%股份(保山4 万吨产能投资主体);3)双方以每年10.18 万吨硅料交易量为基础目标进行优先采购/供应保障,在合资公司新产能投产前,通威优先满足2020-2021 隆基硅料需求。

  评论

  加大资本介入力度,进一步提升硅料供应保障:

  根据公司的硅片产能扩张计划及我们的预测,隆基2020-2022 年硅片产量(含自用)预计将分别达约65、90、120GW 或以上,即使考虑硅片薄片化、金刚线细线化、电池效率提升带来的单位硅耗下降,公司2020-2022 年对硅料的采购需求也将分别超过17、22、28 万吨,达到全行业硅料需求的50%左右,因此硅料的稳定供应保障对公司经营至关重要。

  考虑到未来一年内几乎无实质性硅料新产能投产(而硅片产能持续增加),今年下半年的硅料涨价或标志着可能长达1.5-2 年的硅料供不应求周期的开启,仅仅依靠购销长单或已无法充分保障硅料的安全供应,公司通过加大资本介入力度的方式,在进一步提升自身供应保障的同时,或将再次扩大相比硅片领域竞争对手在原材料采购环节的优势。

  凭借资本实力扩大产业链核心环节投资,分享优势供应商盈利、提供新利润来源,同时进一步巩固竞争优势:

  截止半年报,隆基账上货币资金达到187 亿元、资产负债率53%,均处于行业领先水平,充足现金和较低的负债率,除支撑公司自身高速扩产外,还将令公司有能力对产业链上下游关键环节的优势公司进行战略投资,这种对“成本/技术最优企业”的投资,除了前文提到的能为公司提供更强的原材料供应保障外,还将令公司能够分享产业链优势企业的盈利、拓宽公司利润来源,同时在成本结构、乃至技术领先性方面(如关键耗材、设备等)进一步巩固公司的竞争优势。

  盈利调整&投资建议

  考虑公司对上游硅料环节投资的扩大以及领先地位的进一步加强,我们小幅上调公司2020-2022E 年净利润预测至86、114(+1%)、140(+1.5%)亿元,对应EPS 分别为2.28、3.02、3.71 元,同时上调目标PE 至对应2021E 年30 倍,对应目标价上调至90 元(+20%),维持“买入”评级。

  风险提示:疫情反复对需求影响超预期;国内政策低于预期;产品跌价超预期。

  巨星科技(002444):前三季度业绩预告超预期 大行业小公司增长确定性高

  类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:吕娟/陈兵 日期:2020-09-27

  事件

  公司公告2020 年前三季度业绩预告,预计前三季度盈利10.19 亿-10.92 亿元,同比增长40%-50%。

  简评

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  主营业务订单量环比增长,第三季度业绩超预期公司第三季度预计盈利3.87 亿-4.60 亿, 同比增长36.50%-62.16%,超预期,主要因美国市场产品需求环比稳定上升,大型商超客户产品库存量继续降低,部分竞争对手由于疫情原因无法正常经营,行业内中小型公司陆续出现停工和清算的情况。

  公司凭借行业龙头地位和稳定的供货能力,主营业务订单量环比继续增长,市场份额取得进一步提升。另外,公司抓住疫情期间美国市场网络零售快速增长、占零售总额比例创新高的机遇,加大跨境电商业务的投入力度,跨境电商业务规模保持快速增长。

  另外,炒股,公司通过新增美元借款、开展外汇衍生品交易提前锁定结汇汇率等方式,减少汇率波动给公司带来的影响,目前公司外币资产净敞口仅1 亿美元左右,判断汇率波动对公司业绩影响较小。

  推荐逻辑逐渐获市场认可,重申“大行业小公司,市场份额确定性提升”的判断

  自有品牌业务市场份额提升空间巨大。2018 年全球手工具市场空间180 亿美金,约合1260 亿元人民币(汇率按7 换算),巨星科技2018 年和2019 年自有品牌业务收入分别是11.47 亿元和23.35 亿元,仅占全球手工具市场份额的1%~2%,提升空间巨大。

  2017 年以来公司战略上“立足工具五金,引领国际工具行业发展”,在手工具领域方面,公司收购了Goldblatt、Arrow、Prime-Line等细分品类的龙头品牌。在非手工具产品中,公司目前主要涉及工业存储和激光测量,近年来也集中力量发展激光产品,收购了华达科捷、Prim’tools Limited 等品牌,并成立了欧镭激光技术有限公司,拥有在美国洛杉矶和中国常州两个激光产品研发。通过多次收购,巨星科技打造手工具、工业存储和激光产品品牌组合。

  其中手工具品牌包括泥工工具、木工夹具、机工类工具、电子电工类工具、VDE 绝缘类工具、汽保机修工具、门窗五金等;工业存储主要包括零配件柜、工具柜、自动化仓储设备;激光产品主要包括光投影显示模组、车用3D 激光雷达、机器人用激光雷达,移动测绘设备等。自有品牌占比从2018 年的19.32%提升到2019年的35.24%,判断未来将持续提升。

  贸 易 摩 擦将促使ODM 市场份额进一步向公司集中。2019 年公司ODM 业务收入42.9 亿元,规模优势显著,正大力在东南亚地区布局产能,但国内中小手工具贴牌企业并不具备产能向东南亚转移及国际运营的能力,判断贸 易 摩 擦将进一步促使ODM 市场份额向公司集中。

  投资建议:上调盈利预测及目标价,维持“买入”评级综上所述,预计公司2020-2022 年营收分别至88.63 亿元、102.43 亿元和117.79 亿元,相应同比增速分别是33.8%、15.6%和15.0%;预计2020-2022 年归母净利润分别至11.59 亿元、13.51 亿元和15.46 亿元,相应同比增速分别是29%、17%和14%。维持“买入”评级。

  风险提示:战略执行低于预期;商誉减值风险;贸易战进一步恶化。

  吉宏股份(002803):合资设立吉喵云 布局跨境电商SAAS服务

  类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:赵琳/徐林锋 日期:2020-09-27

  事件概述

  2020 年9 月25 日晚间,吉宏股份发布公告,拟与杭州喆众、易营宝合资成立杭州吉喵云网络科技有限公司。吉喵云注册资本5000 万元,吉宏股份持股55%,杭州喆众持股30%,易营宝持股15%,法人为公司副董事长、副总经理、跨境电商业务总负责人王亚朋。

  数字化运营沉淀方案系统及大数据,易营宝赋能SaaS 产品封装、运营根据公告,吉喵云是公司把握东南亚地区跨境电商市场需求而打造的SaaS 服务平台,将国内中小企业提供东南亚跨境电商业务包括选品、采购、建站、投放、翻译、物流配送等一站式解决方案。

  电商是线上与线下高度结合的商业模式,业务链条多且长,虽然门槛不高,但对于企业的运营管理效率要求比较高,特别是跨境电商涉及的业务链条更多(包括语言翻译、海外仓储物流、地缘经济文化等多环节的渗透),运营管理的难度相比国内电商更大。公司跨境电商业务在成立之初便引入数字化运营理念,根据业务需求为线上、线下多个业务环节量身定制相应的系统模块。公司目前的跨境电商已实现高度数字化运营,各个系统模块在长期的业务实践中不断优化升级,具有高度的实用性,同时多年积累下来的大数据(例如,多地区市场需求画像、海量用户签收画像、多语种翻译关键词标签等)也进一步提升公司整体运营效率。

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  公司不局限于打造少数爆品,而实行多sku、多品类精准投放的业务模式,也使得投放系统的数据积累更为多元,能够赋能更多行业、品类商家的选品投放决策。高度数字化运营管理也是公司今年二季度受疫情驱动下业务订单量大幅增加、整体盈利能力(毛利率、净利率均创历史新高)持续上行的原因。

  易营宝深耕技术研发,具有成熟的跨境电商SaaS 平台研发经验,在技术上曾获过谷歌大中华区颁发的技术创新奖项,已为超过10000 家付费企业客户提供SaaS 服务。吉宏与易营宝在SaaS 服务业务上的合作,双方优势具有高度互补性。公司有实用性高、落地性强的电商运营系统方案和流量、数据积累优势,但若要将其系统方案打包产品化,产品封装、增量模块开发、SaaS 平台运营等环节将是公司所不擅长的。而易营宝目前已有落地的SaaS 产品,其对SaaS 用户需求、行业痛点的深刻理解和对平台、产品运营等方面的经验积累正好可以加快吉宏电商系统SaaS 产品化流程,保障产品实用性更强,用户体验更佳。

     

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