海尔智家股票重大事项点评

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  私有化终尘埃落定,治理结构改善可期。公司自8 月提出私有化海尔电器方案以来进程稳步推进,于近日方案正式生效、海尔智家H 股在香港联交所上市。

  本次公司H 股新上市24.48 亿股,总股本相应增加至90.28 亿股。方案在历经A 股及海尔电器H 股股东大会投票,及证监会、联交所、百慕大等多方复杂审批下于年内得以快速实现,进展效率超市场预期,也进一步证明公司内部效率优化、责权统一的改善。此次私有化海尔电器达成后,集团家电业务管理平台将聚焦定位于海尔智家,此前复杂、双极的组织架构将大幅清晰化,由管理统一推动更进一步的业务协同与利益统一,整体效率提升盈利释放可期。

  疫情扰动H1 短期承压,零售转型+降费提效推动边际盈利突破。20H1 受境内外疫情扰动,公司经营表现短期承压(H1:收入-4.29%;归母净利润-45.02%)。

  年内公司积极推进零售转型及高端引领策略,并于下半年开启基于“目标重构、流程重构、组织重构、机制重构”的全面内部降本增效改革,三季度公司业绩明显向好(Q3 收入:+16.88%;归母净利润+37.81%)。此前公司利润端与其余两大白电龙头差异较大,但下半年降费增效措施推进已初显成效,767股票学习网,Q3 销售费用率降低1pct,其中国内降低1.4pct。伴随私有化落地、上层架构的正式统一化,将进一步加强国内外业务协同与费用管控,短期架构变革带来的经营效率提升、利润释放值得进一步期待。

  经营上行空间开启,盈利三主线共铸新海尔。私有化方案落地是公司近年来的重大突破性革新,为后续内生利润释放带来决定性影响,也使前期公司的前瞻性布局得以最大化获益。正如我们在《盈利三主线,共筑新海尔》的深度报告中所指出的:架构降本提效、高端规模扩张、海外利润优化三条主线共同构筑新海尔的盈利高增之路。短期:公司私有化落地带动架构变革,分别由管理结构及微观运营体系上行推动效率提升,叠加产品结构升级与零售转型,整体表现有望短期显著向好。高端化:卡萨帝规模成长料将提升内销高盈利权重。卡萨帝规模近年占比高增,至2019 年在海尔整体及内销占比分别达3.7%/7%,而扣非后整体利润端占比则高达12%左右,规模释放料将持续优化盈利结构。   

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