华光环能(600475)投资建议

　　投资建议：公司作为固废处置区域龙头，随着内生+外延不断拓展，公司业绩有望快速增长。我们预计公司2020 年-2022 年的EPS 分别为1.00、1.20、1.39 元/股，对应PE 分别为13.2x、11.0x、9.5x，首次覆盖给予“买入-A”评级，6 个月目标价为17 元。

　　业务多方面布局，区域综合环境服务龙头正式崛起。公司以锅炉制造起家，于2003 年7 月在上交所挂牌上市。后逐步通过并购扩张进入环保与能源领域。利用锅炉制造优势布局大固废领域，涉足垃圾焚烧、餐厨废弃物处理、污泥、蓝藻藻泥处置等领域。公司业绩保持稳定增长，同时费用管控良好，逐步加大研发投入。公司2019 年及2020年上半年研发费用率分别为2.63%和3.5%，有稳定向上趋势。此外，2020 年上半年公司经营性活动现金流较去年同期增长38.12%，现金流状况持续向好。公司于2020 年建立了长期股权激励约束，为公司留住专业的管理和技术人才，有望提升团队凝聚力和核心竞争力，促进公司业绩提升和可持续发展能力。

　　背靠地方国资国联集团，环保和能源板块齐头并进。公司背靠国企无锡市国联发展集团，地方环保及能源项目资源处于优势地位。近年来，公司大力投资一体化垃圾焚烧和污泥项目，项目基本集中于江苏、江西等地区。随着公司规模扩张，依靠技术优势，在全国范围内连拿多个大型大固废一体化项目，随着新项目陆续投产，公司总营收及利润将在未来几年内进一步提升。能源方面，公司作为无锡地区最大的热电运营企业，炒股，热电供应量占无锡市区热电联产供热市场的70%以上。近年来由于经济水平发展、政策推动和公司推进精细化管理等因素，公司主要三大热电子公司新联热力、惠联热电、友联热电年售热及售电收入稳定增长。

　　布局大固废板块，锅炉热电协同效应释放。公司重点拓展设备制造、环保项目运营和工程总包及服务，布局污泥、垃圾焚烧等固废领域。 我国在污泥处置方面仍存在较大缺口，随着近年来不断的利好政策推动，各地污泥无害化处置及资源化项目需求将不断释放。 　　

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